徐工機械:高端制造國企标杆,未來三年跨越式發展

工程機械(xiè)景氣度有望延續,公司作(zuò)為國企(qǐ)龍頭的邊際優勢正在強化(huà)。判斷定增引入戰投(tóu)後産品(pǐn)升級有望加速、治理體制将(jiāng)更加市(shì)場(chǎng)化,未來三年有望(wàng)跨越式發展。

投資要點:

結論:工程機械景氣(qì)度有望延續,新興市場潛力巨大。公司作為工程機械國企龍頭,定增引入戰投後産品升級有望加速、治理(lǐ)體制(zhì)将更加市場(chǎng)化,未來三年有望(wàng)跨越式發展。維持(chí)2017-18年EPS為0.14/0.21元,上調2019年EPS為0.27(+0.02)元,維持目标價5.81元,維持增持評級。

工程機械景氣度有望延續,新興(xìng)市場潛力巨大。市(shì)場目前對工程機械行(háng)業18年演化方(fāng)向及幅度有分歧,但我們認為:①工程機械下遊需求旺盛疊加二(èr)手機(jī)逐步出清,産品仍處(chù)于主動補庫存階(jiē)段;②基于工程機械巨大存量,且下遊地産與基(jī)建固定資産投資需求平穩,判斷18-19年行(háng)業更新需求(qiú)将成為主導,托底行業增速(sù);③全球産業鍊轉移背景下,印度、巴西等新興市場有望成為工(gōng)程機械下一個“藍海(hǎi)”,徐工機械已占據先發優勢。

背靠集(jí)團優質資産,國企龍(lóng)頭邊際優勢強化(huà)。市場此前更多關注行業龍頭公司,我們認(rèn)為在頂層“振興實體經濟、做強中國制造”戰略下,公司兼具優(yōu)質基因和國企背景,政策(cè)紅利優勢強化,有望比肩三一成為工程機械雙雄。①伴随行業景氣度回升,公司盈利指标全面向好、報(bào)表加速修複,17H1公司營收同比增長77%,主(zhǔ)營起重機械、鏟運機(jī)械毛利率均有所提升;②公司應收賬款謹(jǐn)慎計(jì)提,曆史包袱正大幅出清,18-19年業績彈(dàn)性(xìng)較大;③目前公司定增(zēng)進展順利,進入高附加值新産品(pǐn)領域的步伐加快。

引入戰(zhàn)投上海華信,未來将形成産業鍊共振,治理體制将更加優化(huà)。

催化劑:工程機械月度銷量、集(jí)團挖機資(zī)産注入。

風險提示:固(gù)定資産(chǎn)投資增速大幅下(xià)行、集團挖機資産(chǎn)注入低于預期。