徐工機械：起重(zhòng)機龍頭容光煥發 買入評(píng)級

更新需求釋放疊加增量複蘇，工程機械行(háng)業高景氣有望延續工程(chéng)機(jī)械行業自2016年三(sān)季度以來，持續呈現強勁的複蘇态(tài)勢。未(wèi)來三年，2007-2011年所購置存量新機的更新需求将逐步(bù)釋放，存量更新需求将接棒成為行(háng)業持續發展的推力。同時，受三重因素(sù)催動，行(háng)業複蘇(sū)逐步(bù)從“量升價平”的階段，進入“量價齊升”的新階段，行業高(gāo)景(jǐng)氣度(dù)有望延續。 

起重機械(xiè)需求熱度延續，海外市場機會悄然出現施工工序(xù)上的滞後(hòu)使得起重機增速水平落後挖掘機3-6個月的施工周期，呈現出一定的後周期屬性。當前挖掘機增速保持高位的背景下，疊加2018年基建(jiàn)規模維持高位，起重機械旺盛(shèng)需求(qiú)得到(dào)延續。同時，2017年海外起重機械企業相比于國内高增(zēng)長的複蘇趨勢，繼(jì)續(xù)延續下滑趨勢，業(yè)績呈現出不同程(chéng)度的(de)萎縮。國内起重機械龍(lóng)頭有望(wàng)在海(hǎi)外市場獲(huò)取進一步的優勢。 

起重機絕對龍頭多線布局(jú)，積極出清曆史包袱修複盈利(lì)能力公司深耕起重機行業多年，汽車(chē)起重機和随車起重機市占率多年穩定在50%左右，是起(qǐ)重機行業的絕對龍頭。公司還在工程機械産品(pǐn)領域進(jìn)行多(duō)線布(bù)局，位(wèi)列行業第一梯隊。此外，公司産能利用提升與積極(jí)排産共振，良性轉變有望提升(shēng)毛利。資産負債(zhài)表修(xiū)複(fú)疊加現金流改善，财務表現(xiàn)持(chí)續好轉(zhuǎn)。 

同時積極布(bù)局海外業務，依托一帶一路，公司海(hǎi)外業(yè)務收入提升顯著。

投資(zī)建議：我們預測公司18-20年實現營業收入405.3/447.9/378.8億元，EPS分别為0.26/0.37/0.36元/股，對應(yīng)PE估值水(shuǐ)平分别為16x/12x/12x。

當前行業需求複蘇強勁，公(gōng)司發展勢頭良好，我們繼續給予“買(mǎi)入”評級。