徐工機械:基礎設施投資增加工(gōng)程機械産品景氣度回升,看好公司未來轉型

徐工機械發布2015年年報，公司全年實現營業收入166.58億元，同比下降28.53 %,實現歸屬母公司淨利潤5060萬元，同比下降87.76 %。EPS為(wéi)0.007。

主要(yào)觀點

1.公司業績略有下降(jiàng)，産品毛利率基本穩定。

公(gōng)司全年實現營(yíng)業收入166.58億(yì)元，公司起重(zhòng)機械産品實現收入57.57億元，比去年同期下滑21.47%;鏟運機械産品實(shí)現收入21.68億元，比去年同期下降29.98%;樁工機(jī)械産品實現收入2.23億元，比去年同期上升6.33%;工程機械備件及其(qí)他産品實現收入25.67億元，比去年(nián)同期下降31.32%。

毛利率基本穩(wěn)定。公司起重機械産品的毛利率20.17%,相比去年同期減少5.01個百(bǎi)分點；鏟運機(jī)械産品的毛利率(lǜ)18.74%,相比去年同期下(xià)降2.54個百分點；樁工機(jī)械産品的毛利(lì)率33.09%,相比去(qù)年同期下降5.93個百分(fèn)點；工(gōng)程機械備(bèi)件及其(qí)他産品的毛(máo)利率11.56%,相比(bǐ)去年同期上升3.25個百分點。

三費(fèi)有所下降。其中，銷(xiāo)售費用率為7.32%,相比去年同期上升0.28個(gè)百分點；管理費用(yòng)率為8.83%,相比去年同期(qī)上升0.79個百分點(diǎn)；财務(wù)費用率為6.35%,相比去(qù)年同期上升3.73個百分點，主要由于巴西子公司(sī)彙兌損(sǔn)失同比增(zēng)加較大所緻。

2.公司力推全面改革轉型(xíng)，三(sān)大新(xīn)業務将是新的業績增長點。

年初，公(gōng)司核心骨幹參(cān)與認(rèn)購總規模27,747萬元資管計劃，彰(zhāng)顯公司轉型決(jué)心。内部改革力推重大結構調整，将一批優質的資産裝入上市公司，并将徐工施維英從上市公司剝離；推進徐工巴西公司業務資産(chǎn)重組，環(huán)境産業、消(xiāo)防産(chǎn)業和高空作業平台(tái)産(chǎn)業實現分立發展。

公司積極轉型布局新業務：信息産業方面(miàn)，業務平台徐工信息技術服務公司去年淨(jìng)利潤實現倍增；金(jīn)融服務方面，徐工(gōng)投資公(gōng)司去年淨利潤實現倍增；軍工方面，公司成立軍(jun1)工部，與解放軍某部開始實施軍(jun1)民融合具體工(gōng)作計劃，全年軍用工程機械銷(xiāo)售實現翻倍。

3. 基礎設施投(tóu)資增(zēng)長帶動工程機械景(jǐng)氣度回升，公司産品有望持續受益“一帶一路”

根據(jù)《2016年政府工作報告》，今年國内要啟動一批"十三五"規(guī)劃重大項目，完成鐵路投資8000億(yì)元(yuán)以上、公路投資1.65萬億元，同時将開工20項重大(dà)水利工程，建設(shè)水電核電、特高壓輸電、智能電網、油氣管網、城市軌道(dào)交通等重大(dà)項目。這些(xiē)投資增長無疑會拉動對本土工程機械産品(pǐn)的需求，帶動工(gōng)程機械行業景氣(qì)度回升(shēng)。公司作為(wéi)國内工程(chéng)機械(xiè)行業龍頭，其工程機(jī)械(xiè)産品市場需求将相應增(zēng)加，業績(jì)有望穩步上升。

伴随着“一帶一路”國家戰略的推進與落地，以(yǐ)及《國民經濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要》中明确提出的将重(zhòng)點包括工程機械行業在内(nèi)的12個行業通(tōng)過開展國際産能和裝備制造合作，推動裝備、技(jì)術、标準、服務走出去發(fā)展規(guī)劃的落地。公司工程機械産品業務有望持續受益(yì)。

4.盈利預測：

預(yù)計公司2016-2018年實現淨利潤6.94、9.79、13.29億元，EPS 0.10、0.14、0.19元，對應PE36X、25X、19X,給予“謹慎推薦”評級。

5.風險提示：

經濟波動的風險、市場競争風(fēng)險(xiǎn)、海外投資風險、彙率波動(dòng)風(fēng)險。